高盛的对赌协议，在嘉谷内部也引起了极大的争议。/p

不得不，有一点被高盛掐准了，嘉谷集团目前对资金的渴求，达到了一个临界点。/p

集团的资金也不是无穷无尽的，要兼顾旗下各公司的投入，又要为未来布局，今年的资金链条已经开始紧绷起来。/p

尤其是嘉谷农牧。/p

嘉谷农牧今年的任务重啊——万头牧场计划好歹有集团总部的投资和地方银行的贷款支持，能顺利推进；但要同时兼顾集团的养猪场扩充计划，资金方面就有些捉襟见肘了。/p

主要是今年的生猪行情实在低迷，多数养猪户们一直亏本经营，嘉谷农牧虽然不至于亏本，但营收上受到影响是必然的——养猪场连贷款都不好贷。/p

因幢齐政想听听大家的想法时，嘉谷农牧的李东亮首先表态有条件地赞同。/p

“04年，猪肉价格有所上涨，大量养殖户增加产量，以至于今年出现供大于求，价格下跌。”/p

“很显然，新一轮猪周期开始了。”/p

猪价呈现典型的周期性变化，一轮周期大概持续4年左右。过往经验显示，猪价主要由生猪供给决定，而供给又主要由养殖利润驱动。/p

当生猪养殖利润下降进入持续亏损时，部分产能退出生猪供给减少，进而带动猪价修复；随后养殖利润上升，又引发产能扩张生猪供给增加，猪价再度下跌，养殖利润下降，如此循环。/p

李东亮就道：“未来两三年，猪价必然会出现反弹。如果有充足的投入，我有把握取得一份金光闪闪的业绩。我觉得可以对赌，但是高盛设置的对赌指标有点高，最好能通过谈判适当调低点……”/p

战略部的丁显摇头道：“高盛也不傻，他不可能同意一个我们能轻易达成的对赌指标。2亿美元，折合成人民币是16亿元啊！都能把嘉谷农牧的养猪场全资收购了。即使我们赌输了，高盛债转股也不过要求30的股份，哪怕再经过三年的发展，也算是溢价入股了，出去谁都得高盛厚道。”/p

“如果猪价上涨比较理想，我们赌赢了，相当于得到一份无息贷款。高盛明摆着是要用钱来诱惑我们，要求30的股份，也没有踩到我们的底线，高盛确实是有能人！”/p

在场众人都默默点头。/p

高盛如果要求对赌更多的股份，嘉谷可能毫不犹豫就拒绝了。但30的股份，不至于让嘉谷翻脸，但又如鲠在喉。/p

至于入股，实话，嘉谷能入股其他公司，高盛自然也能入股嘉谷的子公司。/p

如果忽略掉齐政的灵阵加持，通过出让股份融资发展对于民营公司来是最正常不过的事情了。更何况，生猪养殖公司不过是嘉谷集团子公司的子公司，外来资本入股对集团也不会有多大的影响。/p

当然，如果发展的好好的，谁也不想转让股份，但嘉谷农牧现在不是缺钱么？/p

“高盛同样看到了这轮猪周期的机会。而且国际资本在投资方面更加现实，更懂得通过资本与产业的结合获得超值利润。”王昱业不太赞同这种对赌，在他看来，企业踏踏实实发展，哪怕慢点，但更稳当。因此他从另一个角度看待高盛的曲线入股。/p

“我国处于养猪行业的企业普遍比较，实力比较弱，国外资本通过股权融资的方式能很快介入，不多的资金就能控制终端市场，这是机会所在。”/p

“由于生猪养殖及加工业集中度不高，即使大规模或大范围的收购也轻易不会构成垄断。最明显就是我国前三大肉类加工企业占全国的总市场份额仅为3.7，如高盛对双汇的收购及雨润进行参股，也不会形成垄断。但是，生猪养殖及消费的区域性，却足以使其在局部地区获得价格上的控制力或影响力。”/p

“高盛如果入股了我们嘉谷的养猪场，他们在岷省江右省和江南省一线对生猪产业链的影响力势必会进一步加强，这实在不是什么好事。”/p

“更重要的是，在目前关系全球经济命脉的几大行业领域，如能源金融矿产电讯等，我国对资金的进入尤其是外资的进入都保持了高度警惕，并高度关注产业安全问题，唯独农业，国家仍然保持着较大的开放态度，很多在该行业的并购对外资基本上没有任何门槛限制。但我们作为行业龙头，不能忽略外资的图谋！”/p

到行业安全的问题，大家都沉默下来。/p

嘉谷对外资一向敬而远之，甚至在大豆危机中扛起过狙击外资的大旗，现在讨论着接纳外资的问题，确实有点不太得劲。/p

齐政的手指有节奏地瞧着桌子，一边听着众饶意见，一边调动自己记忆中明后两年猪肉市场的起落做参照。/p

可以看出，众人觉得最理想的结果也不过是达到100的年复合增长率，没有人觉得能达到150。/p

但齐政知道，嘉谷是有机会将高盛的这笔融资白白用几年的。/p

齐政想了几分钟，心里有了决定。/p

他轻咳一声，吸引了几饶注意力，道：“高盛想要和我们对赌，可以，但是具体怎么赌，还得听我的。”/p

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等再次会见胡志立时，齐政首先开出了自己的条件：“胡总，我可以接受与高盛的对赌，但是具体条件要做一些调整。”/p

胡志立先是一喜，然后坐直了身体：“您。”/p

齐政平静地道：“以嘉谷农牧旗下的生猪养殖子公司40的股权作为抵押，但是高盛要提供3亿美元的低息融资，而且这个期限缩短为两年。”/p

“如果两年内，嘉谷农牧的生猪养殖营收的复合年增长率低于120，融资债券会自动变为可转换债券，高盛可按照预定转换价格将债券转换成为生猪养殖子公司40的股权。”/p

“如果生猪养殖营收的复合年增长率达到120，这笔融资性质不变，高盛要免除这笔融资所有的利息，还要允许嘉谷延迟两年偿还！”/p

齐政主动调高了对赌指标，胡志立眼中精光一闪：“看来齐总对生猪的行情信心很足啊！”/p

……/p